事件:公司发布三季报,扣非后净利润同比下降4.22%
   
公司发布三季报,前三季度实现营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润为17.31亿元、5,624万元和5,323万元,分别同比增长14.05%,下降22.46%和下降4.22%。上半年公司实现营业收入、净利润和扣非后净利润为11.62亿元、4,199万元和4,053万元,分别同比增长14.70%、下降11.37%和增长4.22%。三季报相比上半年业绩保持平稳,符合我们预期。
   
工商业保持平稳,龙牡壮骨颗粒渠道去库存
   
前三季度医药工业同比增长10.72%。预计实现收入6亿元左右;医药商业同比增长15.88%,预计实现收入12亿元左右。核心产品龙牡壮骨颗粒,OTC和商业端更环包装提价梳理价格体系,预计流通渠道去库存还需要一定时间,收入预计依然有所下降,有待明年改善。
   
大股东大比例参与定增,核心员工持股激励
   
10月份,公司公布定增预案和员工持股计划草案。以25.17元/股的价格,定增不超过11.4亿元,其中控股股东华立集团现金8.68亿认购3,449万股,占定增总额的76%,持股比例有望从25%提高到37%;60位核心员工持股计划现金7,200万元认购不超过286万股,占定增总额的6%,核心人物徐胜占持股计划的28%,激励兼顾重点和广度。
   
十年战略规划第一步,构造健民中医国药生态系统
   
健民集团14年下半年徐胜先生新任总裁,公司实现精品中药战略,本次定增将有助于公司2016-2025年十年战略的实现。公司秉承叶开泰文化精髓,坚持以中药为核心,以儿科产品为特色,将构建“智慧中医为体、精品国药为用”的中医国药生态系统。
   
16-18年业绩分别为0.70元/股、0.85元/股、1.01元/股
   
公司为儿科OTC知名企业,短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司16/17/18年EPS至0.70/0.85/1.01元(2015年EPS为0.56元),目前股价对应PE46/38/32倍,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险;