2月23日晚公司发布年度报告,2016年实现营业收入23.64亿元,同比增长3.61%,归母净利润6,465.56万元,同比下降24.38%。符合预期。公司拟每10股派1元。
   
妇科品种保持高增长,龙牡壮骨颗粒收入略有下滑。
   
公司加大对妇科产品和特色中药的推广力度,收入端妇科产品小金胶囊实现0.97亿元销售额,同比增长54%,毛利率也提升13个百分点,健脾生血颗粒收入增长20%,带动妇科产品收入、利润双双提升;特色中药表现平稳,实现收入0.99亿元,同比增长13.3%。公司加大儿科产品去库存工作,高毛利品种龙牡壮骨颗粒销售额减少约1300万,使得儿科产品毛利率小幅下滑,但龙牡进入国家医保目录乙类,看好未来的销售。
   
销售费用增加、产品结构调整等因素拖累业绩。
   
归母净利同比下降2085万元,一是公司积极进行营销渠道建设导致销售费用增长约八千万,预计未来销售费用仍然较高;二是叶开泰国药产品结构调整,成本费用上升,净利润同比下降1600万;三是由于生产基地的改建等因素计提1762万的减值,预计明年减值计提减少;四是龙牡壮骨颗粒销售额下滑使得利润减少。
   
维持推荐评级。
   
鉴于公司产品在儿妇科具备品牌优势、全面二胎政策放开后儿科妇科品种进入景气周期,看好公司的长远发展。预计17-19年EPS分别为0.66、0.93、1.23元,对应2月23日收盘价33.45元,市盈率分别为51、36、27倍,维持“推荐”评级。